随着中国私募股权基金实力不断壮大及并购市场环境日渐成熟，国际上已风行近40余年的并购基金在中国市场正逐渐崭露头角。

　　PE下一个发力点？

　　并购基金(Buy-out Fund)是指专注于对目标企业进行并购的私募股权基金，其通常投资于处于发展期的目标企业。该类基金的投资手法一般是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，卖掉部分资产再买入需要资产，持有一定时期，待企业发展成熟、增值后，通过上市、转售或管理层回购等方式，出售其持股而获利。从资金的募集角度看，并购基金属于私募股权基金的一种，其主要采用向特定机构或个人非公开募集的方式筹集资金。从投资企业发展阶段来看，并购基金主要投资处于成熟期，具有稳定现金流的目标企业。

　　据了解，国际并购基金市场的发展起源于私募股权投资的发展和国际并购浪潮的推进，于20世纪60年代悄然兴起。并购基金随着国际并购浪潮的推进，大规模参与跨国并购，使得国外直接投资(FDI)间接化，推动了产业资源的全球重新整合，加快了全球产业更新换代的步伐。

　　如今，全球私募股权基金的资产已经增长到了一个非常庞大的等级，超过9000家私募基金管理运营着从机构投资者和其他投资者那里募集到的超过1.9万亿美元的资金，其中并购基金占比达到63%，成为私募股权投资的重要支柱。全球著名的从事并购基金业务的四大私募股权投资公司有黑石集团、凯雷集团、KKR以及德州太平洋[16.481.35%]集团。另外还有全球各大投资银行和商业银行均开设了直接投资部，从事着并购基金业务。

　　近年来国外并购基金的蓬勃发展，也带动了国内本土并购基金的萌芽和发展。在各个产业中的优质企业的背后，越来越频繁地看到并购基金活跃的身影。但是由于中国对外资可投资产业种类有各种规定，产业内领袖企业往往是大型国有企业，而国有企业必须国家控股等特有的国情，在国外以获得企业绝对控股权为目的的并购基金投资策略难以实施，所以并购基金进入中国后，也入乡随俗地进行了一些变化，由控股投资转向参股投资，并向企业派驻董事等，对企业资源、管理体制等进行重新优化整合，推动企业发展，价值提升，从而获得较高回报。

　　经过10多年的发展，私募股权基金已经在中国成为市场中的一支重要力量。此外，随着人民币基金的兴起，本土私募股权投资机构也将变得更加活跃。私募股权投资机构掌握的资金量逐步增大，参与并购交易的可能性也在增强。在私募股权投资市场竞争加剧的情况下，高成长性的投资项目市盈率将逐步提高，私募股权投资机构也需要开拓新的业务领域，来维持资本的高回报率，而前景广阔的国内并购市场将成为私募股权基金投资的重要领域。

　　利好政策频出

　　2006-2009年募集完成的针对中国市场的并购基金共有36只，基金规模达到406.74亿美元。从投资策略看，2006-2009年并购基金在中国市场共完成32起并购投资，投资金额达到49.72亿美元。然而由于国内经济环境变化快、法律体系不完善、信用基础薄弱等原因，并购基金在中国私募股权基金中所占比重相对较低。2009年，中国市场募集的私募股权基金(含创业投资基金)达101笔，而并购基金占比仅为3.0%；私募股权基金(含创业投资基金)募集总金额为92.48亿美元，并购基金占比为24.9%。

　　相关资料表明，并购基金在中国的发展主要是在2000年以后，并在2008年达到顶峰。2004年6月，新桥投资以12.53亿元人民币，收购深圳发展银行17.89%的控股股权，成为并购基金在中国进行的第一起典型并购案例。2005年10月，凯雷集团宣布将以3.75亿美元收购徐工机械[37.900.24%]85%的股份，虽然此项交易在3年后宣告失败，但其使并购基金在国内市场引起极大关注。2007年12月，厚朴基金募集成立。厚朴基金采用国际标准的合伙制模式，募得25亿美元，大幅超过原计划的20亿，基金定位于中国企业并购重组领域的收购。国际金融危机爆发以来，并购基金海外资金来源受到限制，并购基金在国内市场发展势头有所放缓。

　　近两年，国内并购基金如鱼得水般获得发展新机遇。2008年3月，8家符合条件的证券公司获准开展直投业务；4月，鼎晖和弘毅分别获得了社保基金20亿元的承诺出资；11月，保险机构获准投资未上市企业股权，保险资金开始了投资金融企业和其他优质企业股权的试点；12月，随着符合条件的商业银行获准开办并购贷款业务，银行资金也逐步进入股权投资领域。随着更多的金融机构获准涉足股权投资领域，人民币私募股权基金有望获得庞大资金来源，这也将促进并购基金的进一步发展壮大。

　　2009年12月24日，中国人民银行、银监会、证监会和保监会联合发布的《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》(简称《意见》)指出，将“鼓励银行业金融机构在完善制度、风险可控的前提下开展境内外并购贷款，支持企业兼并重组。鼓励地方政府通过财政贴息、风险奖补、设立并购基金等方式，引导和支持金融机构积极参与企业并购重组业务”。虽然《意见》中提到的并购基金是由政府主导的，但是这说明监管层已经意识到并购基金在并购市场中的作用，希望并购基金能够为国内产业结构调整做出贡献。

　　2009年12月30日，国务院常务会议指出，要“鼓励外资以并购方式参与国内企业改组改造和兼并重组，拓宽外商投资企业境内融资渠道，引导金融机构继续加大对外商投资企业的信贷支持”。在全球经济逐步恢复、国内产业结构调整加速的背景下，国务院的此项决定将促进外资并购基金在国内市场的发展。