政府产业投资基金，成为本届两会的“时髦词汇”。

　　3月4日，全国政协委员、致公党中央委、中国电子[1.27 0.00%]信息产业发展研究院副院长徐晓兰提出设立战略性新兴产业投资基金的提案；全国人大代表、证监会吉林监管局局长江连海也表示吉林省正在筹备建立农业产业投资基金；新希望[12.47 -0.95%]集团董事长刘永好透露，新希望准备自行发起新希望“三农”产业投资基金……

　　一时间，两会成为产业投资基金“百花齐放”的最佳舞台，甚至保险公司也要“凑热闹”。全国政协委员、中国人寿[28.09 3.27%]集团总裁杨超向两会提案建议，由发改委牵头、保监会参与，尽快出台保险资金支持和促进战略新兴产业发展的有关规划纲要，由大型保险公司牵头、中小保险公司参与、带动社会资本参加，组建以战略新兴产业为主要投资方向的产业基金。

　　然而，产业投资基金方兴未艾的背后，其市场化运作与化解募资难的道路，依旧任重而道远。

　　方兴未艾难掩“募资难”

　　“我们现在正在报批阶段，投资方向主要以孵化产业为主。”湘江产业投资基金负责人蔡神元向记者透露。

　　这是最新成立的一只区域性产业投资基金。2月25日，湖南湘投控股集团与招商证券就联合设立湘江产业投资基金在长沙签署合作框架协议，其总规模高达200亿元，首期募集50亿元，其投资方向是推动湖南省传统产业加快升级和战略性新型产业加速发展。

　　从2006年国内首只产业投资基金——渤海产业投资基金成立起，相继有山西能源基金、广东核电产业基金、上海金融基金等十余只产业基金获得国务院批准，其他由地方政府或金融机构所发起的产业基金更是雨后春笋般遍地开花，总募资规模超过1500亿元人民币。

　　然而，募资规模与实际资金到位率，却构成巨大的差距。目前，除了绵阳基金已宣布完成90亿元超额募资，中广核产业投资基金与国家烟草专卖局下属的中国双维投资公司，国开行与中国银行[4.17 0.48%]等出资方达成70亿元意向性出资协议外，真正能宣布完成募资的产业基金屈指可数。

　　尽管杨超关于保险资金与保险公司参与组建产业基金的提案，让产业投资基金管理人看到保险资本的参与热情。但远水难解近渴，募资难的困境未必会随着保险资金加入而改变。

　　“一只区域性产业投资基金募资顺利与否，不仅和出资人的热情有关，更与当地政府部门对产业基金的监管要求有着不同寻常的关联性。”逸飞投资控股集团执行董事兼CEO陈凛告诉记者。

　　通常，产业基金分成有限合伙制与公司制两类，如绵阳产业基金属于有限合伙制，湘江产业投资基金则采用公司制模式。有限合伙制模式相对有利于避开投资利润与个人所得的双重缴税，提高基金管理者的收入；公司制模式通常按出资人各自出资比例“划分”他们在产业基金的管理话语权大小。但政府部门考虑到财政资金的安全性，在给予基金管理人充分的投资决策权同时，会委派一位政府人士担任产业基金管理公司董事长。

　　但是，产业基金募资难不会因妥善处理与政府的关系而变得顺畅。企业出资方对资金安全的种种附加监管要求仍会接踵而至。通常地方大型企业或央企一旦发现自身出资额度占基金额度10%以上，同样要提出资金安全自主监管的要求，其方式要么是委派企业代表进入投资决策层，监督产业基金日常管理；要么是提出必须拿到投资决策会的一票否决权。

　　“一些国有大型企业出的钱受到国资委的监管，必须让国资委确信国有资金的安全，甚至每个投资项目的审批，都要拿到国资委等待批复。”陈凛透露，“所以绵阳产业基金能超募20亿元的现象，在产业基金领域并不多见。”

　　据了解，产业投资基金募资成功，必须达到某些先决条件：除了拥有优秀基金管理团队，必须得到像社保基金、地方财政或大型企业集团资金支持，作为“引导资本”；基金管理人也必须拿出一定比例自有资金作为“资金安全垫”；最后就是拥有足够的优秀项目。“现在没有好的投资项目做铺垫寻求社会募资，基本都没有成功的可能。”陈凛透露。

　　在实际募资操作过程里，通常政府机构在给予注资承诺时，会要求产业投资基金管理人先募集到机构出资额度2-3倍的民间企业资金，财政出资才能到位。但基金管理人在寻求民间企业募资时，又必须先以政府资金出资到账作为“先决条件”。于是资金到账顺序往往僵持不下，造成产业投资基金管理人无法理顺不同类型资金的资金到位顺序，最终两边都募不到钱。