LP匮乏

　　当海外LP还无法成规模地投资人民币基金之际，有质量的本土LP的缺乏，也令外资PE人民币基金的募资更为棘手。

　　人民币基金的LP，主要是通过社保基金、地方政府资金、企业及富裕私人客户。目前，国内的LP普遍不成熟，长期以来，中国投资者并不习惯长期闭锁的投资。

　　“中国资金普遍不长期，没有人跟你投资十年。机构也是这样想，决策者一般在位三五年。”中信资本董事及首席执行官张懿宸在接受《财经》记者采访时表示。

　　此外，人民币基金的募资还面临着符合监管规定的合格机构LP数量有限，潜在的LP却进不来的局面。

　　目前，商业银行、保险公司等这类有着巨大资金存量和投资能力的机构，却尚未获批投资市场化私募股权投资基金。于是，外资人民币基金国内主要的募资对象集中在全国社保基金和地方政府引导基金。

　　然而，政府引导基金一方面受到地域化的限制，另一方面，因其自身规模有限，多扮演撬动资金的角色，很难在投资机构融资过程中发挥作用。

　　而全国社保基金作为国内最大的专业PE投资机构，可以投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金。但其投资风格，也以谨慎保守着称。

　　截至目前，获得全国社保基金垂青PE的仅为六家基金，除了天津渤海产业基金、中比基金、中信绵阳产业基金三家产业基金外，还有鼎晖、弘毅和美国创投公司IDG旗下的和谐成长基金。尽管按照规定，其投资比例上限为以成本计总资产的10%，但实际上，股权投资金额仅占其总资产的1%。

　　然而，对于争抢社保而苦于“郎有情妾无意”的外资PE来说，这种现象正在逐步转变。

　　比如，刚刚才“雀屏中选”的和谐成长基金，是IDG团队在国内发起的人民币基金，总募集目标35亿元，这一投资开创了全国社保投资具外资背景的人民币基金的先河，这对外资设立人民币基金可谓是不小的鼓舞。

　　在放开国内LP投资PE限制，亦或有政策上的突破。

　　于6月10日在天津举办的第三届中国股权投资基金年会上，国家发改委财金司副司长曹文炼亦“放风”，将逐渐、稳步地开放养老金对PE的投资，鼓励在天津、北京以及长三角的上海、浙江、江苏等地方养老金充足、PE市场发展较早的地方开展地方养老金投资PE的试点。“具体的模式可以借鉴全国社保基金，即投资在国务院发改委批准、备案的PE。”

　　参照国外的情况，国际上PE的大发展是从上世纪70年代允许养老金进入该市场开始的。

　　数据显示，在美国和欧洲地区，养老金是PE最重要的投资群体，其比例分别占到40%和23%左右。近年来，在一些新兴市场国家，养老金投资PE基金也在逐渐放开。倘若这一试点成功，无疑将壮大本土LP队伍，缓解人民币基金的融资难题。

　　面对这些利好信号，一些外资PE亦在主动出击。一种可供借鉴的方式，是通过对接国内有知名度的企业，利用后者的品牌影响力，来提高国内LP的信任感，从而实现贴近国内LP的目的。

　　“这就是我们找复星合作的一大目的。”祖文萃说。他表示，虽然国内市场尚不适应私募基金这种一次要十年左右的长期投资。但其他企业看到复星会有正面的预期，因而提升参与的信心与信任感。此外，复星在国内企业界的通达人脉，亦可以为凯雷引荐很多投资者。“这也是我们基金下一步要拓展的方向，必须开发国内的LP。”