缘起

2001年，成立于1984年的联想集团经过多年发展已经在中国本土市场的PC制造和IT分销领域形成了优势地位，根据业务发展需要分拆为从事电脑业务的联想集团和从事分销业务的神州数码集团，在两大业务集团之上成立联想控股，形成了投资控股型的集团构架。

拆分之后，母公司联想控股主要依靠联想集团和神州数码上缴利润的方式生存，股东们认为这两家公司都处在高风险的IT行业，发展未必很稳定，必须分散风险，获得更高回报才能给他们允许犯错误的机会，从经营层面，联想也希望把联想控股打造成为一个世界级规模的企业，做成基业长青的企业。同时，对于时年 57 岁的柳传志来说， “ 一分为二 ”并非联想的终极图景。老联想是分成两半交出去了，但他还想做事。“我、朱立南、李总 ( 李勤 ) 这些人本身还有做事情的要求。 ”

除此之外，导致联想控股做新事的另一个原因则是柳传志要为当时尚在隐形状态中的联想三号 “ 少帅 ” 朱立南提供一个新的平台。现任联想控股有限公司常务副总裁，联想投资总裁的朱立南 1989 年即进入联想。在柳传志的授意和设计下，操刀完成了联想分家的全过程。柳传志对此评价很高： “ 朱立南做得很漂亮，分拆涉及到大量的权力、资金的再分配，但居然做成了，这在中国企业界是很难做到的。除了指导思想正确外，这说明执行者还是有相当功力的。 ”在分拆过程中，朱立南就向柳传志提出：联想有没有 “ 再开一块 ” 的可能？柳传志综合各种因素考虑，最终答应了朱立南： “ 那我们再开一块吧！ ”

2001年4月，联想投资正式成立，第一轮基金金额3500万美元，全部来自联想控股。

探索

联想投资第一轮的3500万美元全部来自联想控股，身兼联想控股总裁、联想投资董事长的柳传志对此的解释是：我们原来做实业，缺乏做投资的经验，刚入行可能要交学费，但不能拿人家的钱交学费。成立之初为这3500万按照国际惯例设定了七年的周期，期望得到20%的投资回报。

最初，柳传志还是将风险投资的目光更多的停留在自己的老行当IT身上，联想投资以互联网、无线、外包、数字媒体、芯片设计等大IT领域为主。而且所投的 16 家企业中，几乎所有的 CEO 柳传志都亲自面试。

到了2001年底的时候，联想已经陆续投了六七家企业，到了2002年做总结的时候，发现投资的这些企业有一部分有问题，联想投资内部就针对这些问题进行分析，看看问题到底出在哪里？是对行业的趋势判断有问题？还是所投企业的人有问题？通过不断总结经验教训来提高投资管理水平。

联想投资的一期基金所投的 16 家企业中， 3 家成功退出，共投资 600 万美元，收益 3500 万美元， 10 家经营状况良好，另外 3 家投资不利，已经清盘。第一期基金回报率大概是3倍，包括成功出售的卓越网和在香港主板上市的中讯等。这在投资领域算是一个过得去的成绩，在二期投资基金中，联想就开始引入外部投资者，第二期 7000 万美元的基金中，联想控股持股 60% ，外部投资者持 40% 。

柳传志非常强调核心团队人员要内部培养，“这个人一定要把忠诚于联想的事业放在突出的位置”，但是老联想人原来是从事实业的，开始做投资的时候，不但面临着业务上的不熟悉，还需要在做事方式、心态上进行调整。总裁朱立南在联想投资成立大会上的江湖题目就叫“我们应该改变什么”，要求每一个人归零，从头开始，后来紧接着还做了一个培训叫“学习是一种生活方式”。

冲突体现在很多方面，比如原来在联想的管理人员习惯每个月知道公司的业绩情况，但是一个企业投进去，可能几年之后才能退出，而没有退出就不能说投资的结果是怎么样的，所以在一开始的时候会觉得非常受煎熬。

在管理制度上，联想投资一开始还延续着老联想的管理体制，要求每个人上班打卡，如果不打卡，就要一条一条写清楚理由，这让一些从外面引进来自于投资业的员工感觉工作很不舒服，后来才实行了弹性工作制，以适应VC行业的性质。

另外，一开始处于谨慎的目的，可能会更多的关心一个项目会不会死掉，死掉了之后，就会感觉压力特别大，从而会放掉一些收益非常高但风险也比较大的项目。后来逐渐认识到在风险投资领域不是这样的，有死掉的项目，但更追求成功的项目，这些死掉的项目、不好的项目，就是成功的那些项目的代价，对风险的容忍度，对项目的管理评价模式逐渐发生变化。

在这个过程中，联想投资也在积极探索具有联想特色的投资管理模式，形成自己的风格，朱立南认为联想的投资风格“既不采取给了钱就放任自流的被动模式，又要掌握好联想投资该在多大程度上介入到被投资公司的分寸。概括来说，联想投资是一个积极主动的风险投资。” 所谓“积极主动”就是整合大联想拥有的资源，通过资金和管理的输出帮助中小企业成长。为此，联想投资内部设立了咨询管理部，由朱立南直接负责。每投资一个大项目，联想投资都会组成一个增值服务小组专门对这个项目进行服务。小组由三个人组成，由合伙人出任的责任董事一名、项目经理和投资经理各一名。具体项目负责人之外，联想投资还会有专业的财务、法律、甚至市场顾问进行培训。

联想投资的这种操作模式与一些在国内运作的境外风险投资有明显不同。境外投资多采取项目合伙人负责制，即某个投资项目大多由发现并为其注资的投资合伙人从头到尾负全责。而基金为鼓励合伙人为项目投入更大精力，也会给这些合伙人部分被投资企业的期权做奖励，只要合伙人带企业上市，其名下的期权也是一笔相当的财富。

在通过一期基金取得了不错的投资业绩、对风险投资行业的运作模式逐渐熟悉并形成自己的投资模式之后，联想投资后续募集的二、三、四期基金开始逐步扩大投资领域，投向IT之外的更大的领域。一共投资了近60家企业，投资组合企业中讯集团、林洋新能源、展讯均已在海外成功上市，文思创新、阳光纸业等公司也在等待海外上市的过程中。在基金规模不断扩大的同时，联想自身出资的比例却正在下降。