国开行率先搭建了全能银行架构，但转型中的诸多遗留问题还有待解决

　　8月25日，国家开发银行(下称国开行)全资拥有的国开证券有限责任公司(下称国开证券)正式成立。这意味着在严格的分业监管体制下，国开行已成为第一家拥有证券牌照的商业银行。

　　至此，国开行商业化转型计划确定的“一拖二”架构已羽翼齐全。其全资持有的投资公司——国开金融有限责任公司，于2009年8月底成立，主要从事私募股权投资基金(PE)、直接投资、投资咨询等业务，并承接了国开行参与设立的数只国际产业基金。

　　但是，国开行究竟是一家什么样的银行？它的前景是什么？自2008年12月银监会宣布国开行转型为商业银行以来，这一直是一个令人困扰的话题。在这次国开证券的成立仪式上，嘉宾讨论最多的却还是国开行自身的前途。“国开行进入了进退两难的状况。”央行副行长刘士余在会上说。

　　8月9日，在国开行总行位于北京金融街的丰融大厦16层，兼任国开证券董事长的国开行副行长高坚接受本刊记者独家专访，称转型后的国开行定位并未改变，国开行服务于国家战略发展的目标不变，信贷投向的政策性不变，中长期、批发性的特色不变，“债券立行”的本质不变。“中国不缺乏大型存款类商业银行，缺乏的是差异化的中长期银行。”他说。

　　高坚是中国债券市场重要的奠基者之一，其时，他在财政部国债司工作多年，推动了国债市场的诸多历史性变革。1998年加入国开行，2003年担任副行长至今，高坚主持了国开行一系列债券品种和发行方式的创新，国开行已成为银行间市场仅次于财政部的债券发行体。他目前也担任国开行旗下中非基金的董事长。

　　谈及国开行转型的过渡期限，高坚表示很难确定：“国开行已虽非政策性银行，但仍然从事中长期融资，体现国家战略意图，这一点没有改变。”

　　“商业化之后的国开行总体经营稳定，团队意识、敬业意识、专业精神很高，但改革方案不彻底，也留下一系列遗留问题。”接近其大股东中央汇金投资公司的人士表示。

　　投资银行梦

　　“陈元一直有一个投资银行梦。”监管当局一位了解国开行的人士表示。过去几年间，国开行想成立或收购证券公司的传言不断，如当年濒于破产的南方证券，国开行也有意纳入麾下。现在国开证券的成立，无异于夙愿已偿。

　　“不过，在现有分业监管的体制下，此举对商业银行并不存在借鉴意义。”前述监管人士补充。

　　依据“全能银行”构想，国开行近年先后设立了国开金融、国开证券、国银租赁以及中非发展基金等子公司，涉及证券、租赁、股权投资等领域，全能银行初具雏形。“信托公司可能是我们下一步考虑收购的对象。”高坚称。

　　“设立这些子公司的目的，就是综合运用投、贷、债、租等多种手段，协同母公司共同服务国民经济重大中长期战略。”高坚特别指出，新成立的国开证券将成为国开行支持的重点，在整体战略中发挥非常重要的作用。包括满足贷款客户发债、上市、收购兼并的需求，并配合国开行的海外业务。

　　高坚介绍，国开证券的短期目标是尽快发展成为偏重投资银行业务的全牌照证券公司，长期目标是发展成为定位明确的一流证券公司，协同国开行服务于国民经济中长期发展战略。其中，投行业务的重点是开展债券承销、财务顾问和并购重组业务，后两者是国开证券协同母公司的重要工具和手段。国开行是目前国内惟一可以承销企业债的商业银行。2005年之后，商业银行才开始被允许承销短期票据和中期票据，此前只能承销金融债。

　　“不仅自身银行业务走出去，证券公司也要走出去，比如，支持企业客户赴海外上市、收购兼并等。”高坚表示。来自国开行的数据显示，截至2010年3月底，国开行外汇贷款余额1010亿美元，是国内目前规模最大的外汇贷款银行。国开行已在100多个国家派驻了工作组，与所在国政府和企业建立关系并加快推进全球网络布局。他介绍，国开证券将依托母公司海外网络，开拓国际业务和国际合作。

　　“下一步也会考虑国开证券的股权多元化。”高坚称，短期内国开证券70%以上的收入或利润来自经纪业务，公司将通过收购和新设的方式稳步拓展营业网络。国开证券资本金已由11.5亿元增至23.7亿元，可根据情况进一步增资。

　　高坚认为，按照国际金融业发展经验，一旦利率市场化，商业银行依赖利差生存的空间势必将大大压缩，必须转向中间业务，而国开行先于传统商业银行搭建的全能银行架构，具有转型的优势。

　　“债券立行”挑战

　　“国开行进退两难。退是不可能的，进则面临债信问题以及其负债工具(即资金来源)如何调整，这事关国开行长期稳定及可持续发展。”在国开证券成立的仪式上，央行副行长刘士余表示。而如何深化国开行改革，如何规范和完善政策性银行改革，亦为筹备中的全国第四次金融工作会议的十五大重要课题之一。

　　从政策性银行转型跻身大型商业银行队伍——国开行资产规模目前已近5万亿元，仅次于工、农、中、建四大行。截至2010年6月底，国开行本外币贷款余额41008亿元，不良贷款率为0.79%，连续22个季度保持在1%以内。2009年末，国开行的拨备覆盖率为215.08%，核心资本充足率为8.83%，资本充足率为11.83%，均符合甚至超过监管要求。

　　有别于一般商业靠“存款立行”，国开行的资金来源主要是在银行间债券市场发债，债信等级等同于主权评级。但商业化转型后，“国开债”债信等级一直悬而未决，使得其发债的难度和成本有增加的隐忧。事实上，2009年“国开债”计划发行6100亿元，实际只发行了约5300亿元，低于计划数量。8月19日，国开行招标发行了最新两期金融债券，但认购倍数略显偏低，机构需求较前期已有所下降。

　　市场人士指出，国开行转型之前，三大政策性银行(另两家是中国进出口银行和中国农业发展银行)之中，农发行债利率最高。但国开行自转型后，利率逐渐缓步攀升，高于过去5—10个基点，虽然业务性质并未改变，但已成为前述三家银行中利率最高者。

　　据央行上海总部与国开行的研究报告测算，如果国开债按照商业银行债管理，且90%的资金来自债券融资，筹资成本将上升约56个基点。

　　高坚认为，“如果让国开行进入交易所市场发债，就不存在银行持有国开债的风险权重问题，也可适当扩大国开行融资渠道，我们有信心凭自身实力和业绩赢得投资者的认可。”

　　7月6日，银监会宣布将“国开债”主权信用等级的过渡期再度延期至2011年底。过渡期内发行的国开债风险权重为零，视同政策性金融债。

　　对此，有批评认为这含有国家隐性补贴，可能带来不平等竞争。在高坚看来，债券类银行发债与储蓄类银行吸收个人储蓄，是两类不同的金融制度安排，给予债券类银行债信支持，并非特殊政策优惠，中国尚未实现利率市场化，传统商业银行实际也享受了保护性利差的待遇。

　　一位熟悉国开行的金融专家认为，国开行债券类、中长期、批发性的业务特点，与传统商业银行有明显不同，亦不适用于一般商业银行的一些监管标准，而需针对国开行业务特点，探索建立区别于储蓄类商业银行的监管标准。

　　比如，国开行服务国家战略和中长期业务的特点，决定其支持的多是关系国计民生的大型项目，一些重大项目的贷款也超过了商业银行贷款集中度的监管标准。而国开行业务以中长期贷款为主，风险资产占比高，资本消耗大，收入结构相对单一，息差薄，资本收益率低于商业银行。

　　“相应地，也应给予债券类银行债信支持，使其获得长期、稳定的资金来源。”高坚认为，这是国际通行做法和惯例，“债信支持与机构性质无关，关键在于机构是否承担政府的目标和任务。”

　　“根本之道还是给开行原则性立法，确定国开行的历史使命和行为边界，据此再讨论如何把主权级债信等级固定下来。” 一位高级金融专家表示。