创业板调整期创投迷茫

　　不过，在创业板上，创投的仗越来越不好打了。

　　数据显示，11月，IPO项目接二连三被否，创今年3月以来月最低过会率。投行界惊呼：黑色11月到了!据悉，“未修成正果”的项目使投行“损失”数亿元。

　　对创投来说，曾经最好的时代似乎渐渐过去。

　　数据显示，创业板第二年，VC/PE机构获得的投资回报呈现出明显的下降趋势，“集富效应”日渐减弱令业内担忧。

　　2010年，创业板IPO风生水起，全年VC/PE机构在创业板退出的平均账面投资回报达到10.9倍;而2011年前3季度，创业板的平均账面投资回报降至7.97倍。除“高盟新材”等个别接受投资相对较久的创业板企业的平均账面投资回报超过20倍外，绝大部分IPO的退出回报均在10倍以下，创业板开闸第一年的辉煌盛世在未来已较难重现。

　　不可否认，尽管由于欧债、美债危机等影响，海外IPO现状令人堪忧，VC/PE的退出回报有所下降，但是趋势相对稳定平缓。因此，境内外的账面投资回报差距不断缩小，创业板市场对VC/PE机构的吸引力已经日渐减弱。

　　备战早期项目等待下一季

　　同样在中国市场拼杀，同样在企业间潜伏，创投成绩有高有低。如果创投除拼项目、拼人才、拼上市资源外，还可以有不同寻常的选择的话，那就是关注早期企业。

　　今年以来，创业板IPO项目尺度收紧，IPO过会率普遍下降。对创投来说，原本有些有望冲击创业板的项目面临延期。

　　数据显示，截至11月14日，今年共有185家公司IPO上会，其中被否或取消审核达60家，过会率78.94%。这是2008年以来新股过会率首度跌至80%以下，同时新股发行数和融资规模也较2010年放缓。

　　在这个时候，创投调整战略，有些本来备选创业板的项目在内部讨论时直接被毙掉。同时备战创业板的每一个创业板项目，都尽可能多配备人手。

　　另一方面，在前期挑选企业时，创投更趋理性和冷静。在持续盈利能力、独立性、历史沿革及股权转让、公司规范运作、不过度包装等几个方面对被投企业提出更高要求，以更好备战创业板。

　　不难发现，2008年以来，我国中小企业生产经营出现较大困难，中小企业融资难的问题突显，相当一部分中小企业面临资金链断裂的困境。

　　创业板的推出一定会促进创业投资的快速发展，进而成为激活与引导中国民间资本支持中小企业的重要力量。

　　江苏高科技投资集团采用产业链投资方式，更多地给予创业企业大力扶持，尽早在产业链中发掘有价值的企业，在这些企业发展初期提供资源、做增值服务，培养其在行业内的竞争力。同时设立初创期基金，主要投资早期企业。集团还建立专门的机制，鼓励投资早期项目。目前，在其投资的企业中，早期和发展中期项目占到78%。

　　毋庸置疑，随着创业板市场投资者的数量和质量发生了显著变化以及创投机构的不断成长，创投企业发掘和培育后备资源，不断关注和支持早期项目成为征战创业板宝典之一。

　　深圳市达晨创业投资有限公司的发展战略值得一书，战略之一便是投资项目前移，加强对早期项目的开发与培育。达晨创投每期基金的20%左右都投入到早期项目。现在正着手组建早期项目专业投资团队;发挥已投企业的作用，增强对早期项目的指导。

　　随着投资机构的盆满钵满，中国创投行业势必逐渐形成积极的正向循环。创投机构以丰厚的投资回报，投向更多成长发育中的中小企业，使创业板的融资效应在更大范围内扩散开来。

　　王守仁表示，中国创投曾经坚守在创业板旁10年，他们用10年的智慧、付出和努力获得今日之回报，同时也使VC/PE这个行业从小成长到大;他们曾是中小企业的“天使”，也成为社会民间资金的“标杆”。创投不是告别“最好的时光”，只是进入下一级战场。