亲密接触私募股权投资基金 商业银行突破直接融资
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来源：中国经营报 时间：2008-7-7 |
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“银行现在非常积极找私募，私募也愿意和银行合作。”兴业银行（601166.SH）投行部一位人士告诉记者。 信贷额度收紧形势下，掌握了大量信息、渠道和客户资源优势的商业银行早已不甘作壁上观，频频与掌握了大量资金、正在“物色”优质投资项目的PE（私募股权基金）合作，寻找业务突破。 由此，银行与私募机构的合作不仅止于“分羹喝汤”，而是要开辟银行业务的新“蓝海”。 路径之一：期权贷款 商业银行和私募的合作姗姗来迟。业内一种期权贷款（也称选择权贷款）正成为打通商业银行与私募“联姻”的通道。 期权贷款在银行业内做得并不多，由于受《商业银行法》的限制，商业银行不能向非银行金融机构和企业进行股权投资，但是可以通过期权贷款这种变通方式实现获取股权溢价收益的目的。目前中国银行（601988.SH）、工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）等国有控股银行已经开始尝试。 据悉，这种贷款方式的具体操作是：由银行牵头与私募机构合作组建财团，为借款客户提供服务。首先，在贷款协议签订时，约定可把贷款作价转换成相应比例股权期权，但是银行不能持有期权，而是由私募机构持有，在行权期内行权。 等到客户成功实现IPO后，私募机构抛售股权，银行与私募按之前约定比例分享客户上市后的股权溢价收益。 实际上，银行从中获取的利润分成十分可观。“利润分成没有统一标准，由银行和私募基金双方根据项目具体情况协商而定。如果银行议价能力强的话，甚至可以得到项目投资收益后20％的提成，这相当于私募基金的业绩提成水平。”上述兴业银行投行部人士说，目前兴业银行正在与客户进行期权贷款的谈判。“银行非常乐意在期权贷款上扮演主导作用，一些优质的中小企业客户往往是银行推荐给PE的首选。” “这是资本市场与间接融资市场的结合模式，一方面银行有机会分享一级市场的收益，另一方面中小企业除了获得贷款之外，还可以得到PE的股权投资，是一种多赢。”兴业银行投行部人士说。 但目前国内资本市场低迷，企业上市速度有所放缓，期权贷款毕竟会占用银行贷款额度，短期内业务量不会很大。 但兴业银行投行部人士认为，从长远看，未来全社会直接融资比重将逐步上升，间接融资比重逐步下降，银行作为传统的资金融通媒介作用将弱化。有资料显示，当前北美市场直接融资与间接融资的比例大致为5.4：1；从整个贷款占国家GDP的比重看，美国大致是30％，日本大致是70％，我国则超过100％。随着金融市场的发育成长，间接融资的比重必然逐步下降。 路径之二：有限合伙 除了贷款方式外，银行还通过信托渠道发行私募股权信托计划，曲线进军直接融资。事实上，信托计划参与私人股权投资并不是稀奇的事情，但商业银行此前并未参与其中。 2007年，中信银行（601998.SH）与中信信托合作，发售两款私募股权信托计划——“中信锦绣一号”和“中信锦绣二号”，主要投资于银行、证券、保险等金融机构的IPO战略配售、定向增发和其他股权投资项目。 此后，民生银行（600016.SH）、招商银行（600036.SH）、光大银行、工行等均有相关产品发售，但对此类产品的宣传，商业银行表现低调。“这并不是适合大众的产品，虽然收益较高，但风险也较高。”民生银行金融市场部人民币产品总监郑智军表示。 中信银行锦绣1号产品的期限为5年，预期年化收益率达6％～25%。据记者了解，目前银行发售这些产品的期限主要在3到5年，起点100万元以上，主要投资一些pre－IPO项目。但郑智军认为，近期股市不好，“收益率很不好说”。 此外，商业银行低调的更重要原因在于，此类私募股权理财产品仍存在一些政策桎梏，最主要的风险是退出机制。“目前还没有一家私募股权投资信托作为上市企业的发起人。”西南财经大学信托与理财研究所陈巍表示。 由于目前信托业缺乏有效登记等制度，因此证监会担心信托公司作为发起人股东无法确认其代持关系。证监会对信托公司作为企业上市发起人股东并不支持。 “现在变通的做法是采取成立有限合伙公司的方式来规避政策限制。”一家股份制银行公司部负责人告诉记者。 具体而言，银行先找一家创投公司，联合信托公司募集信托资金；然后成立有限合伙公司，将来以有限合伙人公司身份入股所投资的企业，从而避免使用信托公司的名义。这样，私募股权投资信托可以规避上市审核监管。 “由于有限合伙公司要求有一名普通合伙人，承担无限责任，普通合伙人现在都是由创投公司承担，所以银行要先找一家创投公司。”上述股份制银行公司部负责人说。 另外，私募股权投资信托可以通过协议转让和购并方式，将股权转让给第三方而实现退出。不过商业银行人士表示，这种方式通常使得信托计划的收益率较低。 PE新“蓝海” 浦发银行（600000.SH）苏州分行副行长詹定国表示，商业银行可以围绕PE做一些金融服务方案或者提供增值服务，这方面的业务潜力巨大。“就像是银行业务的蓝海”。目前，浦发银行已经和十几个PE基金签订了合作协议。 据了解，目前商业银行和PE的合作主要在三个层面：一是PE资金托管。单一的PE资金托管费用大约在千分之零点四到千分之一不等，而资金量大相对来说管理费率可以优惠，这可以增加商业银行的中间业务收入。 商业银行手头有客户资源，可以起到更好的中介作用。“一方面可以介绍大客户的闲置资金给PE，另一方面有优质的中小企业也可以作为投资项目。当然这种双赢的合作，就不仅仅是收取托管费，商业银行的中介费用可以视情况提高。”某国有银行公司投行部人士表示。而商业银行投行部经常也是作为渗入PE业务的部门。 此外，银行比较重视有PE进入的企业，并给予一定的配套金融支持。“有PE进入的企业，由于先期做过尽职调查，相当于先替银行进行了体检，因此银行可以有选择的跟进贷款。”詹定国表示。但银行对于合作的PE也是有选择的，“主要是选择有良好投资记录的PE管理人。” |
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